+7(499)-938-42-58 Москва
8(800)-333-37-98 Горячая линия

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Содержание

Методы оценки инвестиционных проектов. По каким показателям оценить проект

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка инвестиционных проектов – тема крайне важная для финансовых директоров. Ресурсы в распоряжении менеджмента всегда ограничены и перед финансистами стоят три задачи – оценить потенциальную выгоду от предлагаемого проекта и его реализуемость, а также сравнить набор альтернативных вложений для эффективного распределения имеющихся ресурсов.

Используйте пошаговые руководства:

В теории проект – это четко ограниченная временем деятельность по созданию уникального продукта. Соответственно инвестиционный проект – это деятельность по созданию уникального результата с целью извлечения выгоды, получения прибыли, роста стоимости, экономии.

Исходя из определения, оценка эффективности привязывается к периоду реализации проекта, который конечен.

Соответственно, при подготовке презентации об эффективности должны использоваться формулировки следующего вида – итоговое значение критерия за период N лет составит X млн руб.

Дело в том, что границы, за которой заканчивается действие результатов проекта, может не быть или она трудноопределима.

Обычно прогнозный период выбирается в соответствии с логикой, например, до момента завершения проекта или в соответствии с предсказательными возможностями показателей, таких как выручка, расходы. По истечению срока прогнозирования в теории проект завершается, либо переходит в операционную стадию и перестает быть проектом.

На практике часто эффект от проекта не завершается с окончанием срока прогнозирования, но оценивается по достигнутому эффекту на момент истечения прогнозного периода. Возможно, целесообразно применить к такому проекту методику оценки терминальной стоимости для более полного учета эффективности.

Полезные документы

Регламент инвестиционного процесса компании
Регламент планирования инвестиций группы компаний
Регламент оценки и анализа инвестиционных проектов компании
Инструкция по оценке инвестиционных проектов компании

Основные методы оценки проектов

Для оценки инвестиционных проектов формируют модель прогнозных показателей на период планирования, которая представляет собой взаимоувязанные прогнозные бюджеты:

Также модель может содержать дополнительные бюджеты и материалы (например, бюджет капиталовложений, штатное расписание), но они являются источником информации и дополнительных расчетов для формирования первых трех бюджетов.

На основе построенной модели может быть сделан расчет следующих видов оценок:

  1. Оценка чистого денежного потока;
  2. Оценка чистой текущей стоимости проекта (метод NPV);
  3. Оценка внутренней нормы доходности (метод IRR);
  4. Оценка срока окупаемости;
  5. Оценка рентабельности инвестиций;
  6. Оценка индекса прибыльности.

Эти методы оценки проектов позволяют не только оценить эффективность, но и сравнить инвестиционные проекты между собой.

В основе большинства из указанных методов лежит дисконтирование денежных потоков.

Метод основан на одной из базовых концепций финансового менеджмента – деньги имеют стоимость, которая меняется с течением времени и чем дольше срок от настоящего момента, тем дешевле они будут стоить.

Есть несколько обоснований данной теории и с точки зрения субъективного восприятия, и с точки зрения альтернативных вложений и рисков, но она не является предметом данной статьи.

Денежные потоки, которые используются в прогнозировании, отражают реальное движение денежных средств, вызванное одним из типов деятельности хозяйствующей единицы:

  1. Операционные потоки – результат уставной деятельности организации, реализация продукции или услуг формирует приток денег на счета предприятия, текущие расходы на производство, продажи и расходы на обеспечение работы компании – формируют оттоки компании. Налоги также относятся к операционным и входят в оттоки от операционной деятельности.
  2. Инвестиционные потоки – связаны с приобретением или продажей активов, которые в дальнейшем составят внеоборотные активы.
  3. Финансовые денежные потоки – учитывают схему финансирования проекта, привлечение новых источников финансирования и возврат привлеченных средств, а также выплата дивидендов.

Оценка чистого денежного потока проекта

Вычитая из поступлений от операционной деятельности оттоки от операционной деятельности, мы получаем операционный денежный поток. Аналогично рассчитываем оценку инвестиционного денежного потока.

Разница Операционного и инвестиционного потока дают оценку чистого денежного потока проекта.

Соответственно, если накопленный за прогнозный период чистый денежный поток положителен, то это говорит об эффективности проекта как такового.

NCF = Ct + It,

где Ct– операционный денежный поток;

It – инвестиционный денежный поток.

Чистый денежный поток за вычетом денежных потоков в адрес кредиторов дает значение свободного денежного потока проекта остающегося в распоряжении инвестора.

Если мы учитываем мотивацию персонала из прибыли, то необходимо ее вычесть из чистого денежного потока по проекту вместе с денежными потоками в пользу кредиторов.

Положительный суммарный чистый денежный поток за период прогнозирования показывает только эффективность с точки зрения доходности. Если мы сравниваем два проекта, при прочих равных выбираем тот, у которого суммарный чистый денежный поток выше.

Однако чистый денежный поток показывает результат проекта без учета временной стоимости денег.

Оценка методом NPV

Чтобы учесть временную стоимость денег, используется метод дисконтирования – к денежным потокам проекта применяется специальный понижающий коэффициент, рассчитываемый для соответствующей ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования в этом случае отражает альтернативную стоимость денег и учитывает риски проекта.

Суммарный денежный поток, приведенный к моменту расчета посредством дисконтирования, называется чистым дисконтированным доходом (ЧДД) или Net Present Value (NPV). Формула расчета в общем виде выглядит следующим образом:

NPV = -∑It(1+i)-t + ∑Ct(1+i)-t

Где It – инвестиции;

Ct – операционный cash-flow;

t – шаг прогнозирования (месяц, квартал, год);

i – ставка дисконтирования.

Для того чтобы проект считался эффективным, с методической точки зрения, необходимо чтобы его NPV было выше нуля. При сравнении двух проектов, при прочих равных эффективнее тот, у которого выше NPV.

Один из основных недостатков  NPV в том, что при применении дисконтирования можно ошибиться со ставкой, и она не будет учитывать реальные риски проекта. Однако при этом однозначного и единственно верного метода оценки ставки дисконтирования не существует, это всегда субъективная величина. Решить эту методологическую проблему позволяет другой показатель эффективности проекта – IRR.

IRR или внутренняя норма доходности проекта

Суть метода оценить максимальную ставку дисконтирования, которую способен выдержать проект, до того как перестанет быть эффективным.

Так как ставка дисконтирования – это отражение стоимости денег, то максимальная ставка дисконтирования покажет самую высокую стоимость денег – кредитных или денег инвестора.

Такую ставку принято называть внутренней нормой доходности (ВНД) или Internal Rate of Return (IRR). Формула для расчета для IRR имеет вид:

IRR = i, при котором NPV=-∑It(1+i)-t+∑Ct(1+i)-t=0

Где It – инвестиции;

Ct – операционный денежный поток;

t – шаг прогнозирования (месяц, квартал, год);

i – ставка дисконтирования.

Чтобы проект был эффективным IRR надо сравнить со стоимостью привлечения денег в проект, стоимостью капитала – Cost of Capital (CC).

Если IRR>CC, проект следует рекомендовать к реализации как дающий большую доходность, чем используемый для его реализации капитал.

Срок окупаемости

Важным критерием принятия решения по проекту является срок возврата инвестиций, инвестору важно, когда он сможет вернуть вложенные деньги. Чем меньше срок возврата инвестиций, тем более эффективен он при прочих равных условиях.

Важно понимать, что срок возврата вложенных инвестиций может иметь две интерпретации – без учета временной стоимости денег, и, соответственно, с учетом.

Тогда мы оцениваем срок возврата на основе свободного денежного потока и на основе дисконтированного денежного потока, и соответственно получаем дисконтированный и не дисконтированный срок окупаемости (см.

подробнее про дисконтированный срок окупаемости).

Есть вероятность, что одинаковые по значению показатели свободного денежного потока, NPV и IRR будут иметь разные проекты, но срок, когда инвестор вернет вложенные средства и начнет получать чистый эффект у них будет разный, и тогда предпочтение будет отдано проекту с меньшим сроком возврата средств.

Рентабельность инвестиций

В рамках метода оценки рентабельности инвестиций анализируется средняя прибыль по проекту в течение периода реализации и средняя величина инвестиций (как капитальных, так и инвестиций в оборотный капитал). Отношение средней прибыли к средним инвестициям дает нам значение бухгалтерской или простой рентабельности инвестиций по проекту – ARR.

Формула бухгалтерской рентабельности инвестиций, Accounting Rate of Return (ARR):

ARR = NP / I

Где NP – чистая прибыль;

I  – инвестиционные вложения в проект.

Это, наверное, самый простой метод оценки инвестиций, но он имеет ряд особенностей – не учитывает неденежный характер амортизации и временную стоимость денег. Также надо понимать, что в основе расчета проекта данные отчета о прибылях и убытках, которые не учитывают динамику притоков и оттоков денежных средств, то есть планируемые условия торговли и закупок.

Индекс прибыльности

NPV – часто оказывается сложным для понимания и интерпретации показателем, инвестору интересно сравнивать его с альтернативами вложениями.

Понятным его может сделать соотнесение с понесенными инвестиционными затратами за период проекта, это даст возможность сопоставить результаты проекта с результатами компании в целом, с отдельными ее направлениями или с вложениями в ценные бумаги или депозиты.

Показатель отнесения NPV к инвестициям называется индекс прибыльности (Profitability Index – PI)/

Формула расчета выглядит следующим образом:

PI = NPV / I

Где I – первоначальные инвестиции.

Для более общего случая, когда инвестиции в проект не исчерпываются нулевым периодом и могут осуществляться также в течение прогнозного периода, формула представлена ниже:

Как видно из формулы, для оценки индекса прибыльности с инвестициями не только на начальном периоде, инвестиционный поток также дисконтируется.

Оценка реализуемости инвестиционного проекта

Инвестиционный проект может иметь положительный NPV и все остальные критерии оценки инвестиционных проектов по результатам выше пороговых значений, но оказаться не реализуемым.

Причиной этого (говоря только о финансовых моментах) могут стать кассовые разрывы, если в какой-то момент времени согласно прогнозу предприятию потребуется произвести какие-либо критически важные платежи, а на счетах не оказывается денег – реализация проекта окажется под вопросом.

До тех пор, пока в схему прогнозирования не будут добавлены новые источники финансирования, например, заем учредителя или кредит, проект будет нереализуем.

Для оценки по этому критерию рассчитывают сальдо денежных потоков:

St = Ct – It – Ft

Где Ct – операционный денежный поток,

It – инвестиционный денежный поток,

Ft – финансовый денежный поток.

Инвестиционный проект финансово реализуем, если накопленное сальдо на конец каждого периода расчета имеет положительное значение. В противном случае требуется дополнительное финансирование.

В свою очередь условия и стоимость дополнительного финансирования могут повлиять и на дальнейшую реализуемость проекта и на критерии эффективности проекта.

Оценка эффективности для участников проекта

Выше, говоря о методах оценки эффективности проекта, предполагалось, что собственником является одно лицо или компания, но в реальности реализовывать проект будет несколько участников, среди них есть инициатор и инвесторы, возможно, примет участие государство и кредитор.

Инициатор – человек, разработавший и реализующий проект. Инициатор одновременно является и инвестором проекта, и если своих средств хватает для реализации, то все описанные выше расчетные методы анализа относятся как проекту, так и к доли инициатора.

Ситуация меняется, если необходимо привлекать сторонние средства.

Эффективность для инициатора в этом случае оценивается по тому денежному доходу, который остается в его распоряжении, после всех выплат – кредиторам, мотивации участникам проекта, выплат инвесторам.

В общем случае этот поток будет равен дивидендам на акции или доле от свободного денежного потока соответствующего доле инициатора в проекте. К этому потоку и следует уже применять расчет показателей эффективности – NPV, IRR и др.

Инвестор рассчитывает на выплату дивидендов или аналогичных платежей, вкладывая свои средства в капитал проекта.

Таким образом, его инвестициями будут покупка долей / акций и, возможно, займы учредителя по мере развития проекта в случае гибридного финансирования.

Денежный поток проекта в данном случае заменит денежный поток, который приходится на данного инвестора, он складывается из дивидендов и процентов по займу. К полученному денежному потоку уже можно применять расчет показателей эффективности.

Если инвестором или участником проекта выступает государство или местные органы власти, то их денежный поток будет складываться из налоговых выплат и других платежей в бюджет, а инвестициями – предоставляемые под проект ресурсы, например стоимость участка земли, а также такие активы как налоговый кредит и т.п.

Также критерием для государства будут социальные эффекты – новые рабочие места, дополнительные налоговые потоки, косвенно связанные с реализацией проекта, например, расходы по проекту стали доходами других компаний региона и с них также были выплачены налоги.

Государство, региональные и муниципальные власти могут быть заинтересованы в получении других нефинансовых результатов проекта – например, приток туристов, ввод новых кв. м. жилья, социальных объектов и т.п.

Свой интерес в проекте имеет и заемщик, кредитор, даже если он не имеет доли, он имеет право на гарантированный поток денежных средств в виде процентов и возврата займа, от структуры этого потока зависит эффективность кредитной сделки для банка.

Источник: https://fd.ru/articles/158469-metody-otsenki-investitsionnyh-proektov-qqq-17-m2

Анализ инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Все инвестиции, даже очевидно эффективные, подвергаются оценке эффективности с последующим анализом полученных результатов оценки.

Помимо определения целесообразности инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов позволяет произвести отбор среди конкурентных вариантов, ранжировать по значимости и очередности выполнения в стратегическом плане развития предприятия, показать абсолютную и относительную доходность инвестиций на всех этапах жизненного цикла проекта.

Вообще, инвестиционный проект, как многостраничный документ, представляющий некую идею для реализации в жизнь, должен содержать в себе все виды эффективности инвестиционных проектов, соответственно, и методика оценки эффективности инвестиционных проектов включает в себя:

  • оценку его эффективности в виде описания технической возможности реализации этой идеи, преимуществ ее над другими вариантами исполнения;
  • расчеты показателей экономических преимуществ;
  • определение соотношения затраты – результаты при реализации этой идеи;
  • социальную значимость результатов;
  • экологическую его безопасность.

Важно отметить, когда мы рассматриваем эффективность инвестиционного проекта, то подразумеваем, что такая оценка уже осуществлена в нем самом.

Для инвестора достаточно получить документы на руки и после их прочтения решить целесообразно ли вкладывать свои средства.

В том случае, если инвестор не полностью доверяет предложенным расчетам, он может произвести собственную оценку эффективности инвестирования. Это не касается тех случаев, когда инвестором является само предприятие, реализующее инвестиции у себя.

Под эффективностью инвестиционного проекта в широком смысле понимается его соответствие заданным параметрам участниками инвестиционного процесса.

Инвестиционный проект может основываться не на самой совершенной технологической и технической базе, но если он обеспечивает достаточное для участников соотношение «доходность-риск», участники посчитают его эффективным.

Что же касается остальных оценок эффективности, то они имеют значимость в большей мере для государства и общества, которые выражены требованиями: результаты должны быть социально полезными, не вредящими окружающую среду, не нарушающими безопасность страны и т.п.

Поэтому для инвесторов в оценках эффективности главной является экономическая оценка инвестиционных проектов. Если у государства возникает потребность оценить результаты воздействия инвестиций на экономику государства, то рассчитывается бюджетная эффективность инвестиционного проекта.

Такая оценка показывает, каково участие государства в нем, и каково пополнение бюджета от его реализации. В целом же, весь спектр оценок есть не что иное, как оценка инвестиционной привлекательности проекта.

Читайте так же про анализ инвестиционной деятельности предприятия. 

Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

В инвестиционной практике используются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», разработанная крупнейшими учеными Российской Академии Наук (Третья редакция, 2004 год), которые декларируют следующие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов: 

  1. Оценка и анализ инвестирования на всем жизненном цикле проекта.
  2. Оценка и анализ денежных потоков, связанных с осуществлением проекта за жизненный цикл.
  3. Вариантность различных проектов.
  4. Принцип релятивизма и максимума эффекта.
  5. Учет фактора времени.
  6. Учет только будущих затрат и доходов.
  7. Учет наиболее важных последствий.
  8. Учет всех инвесторов-участников.
  9. Системность оценки.
  10. Учет влияния инфляции.
  11. Учет влияния рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Настоящие методические рекомендации рассматривают все аспекты инвестиционного проектирования и дают возможность ответить на большинство вопросов при разработке инвестиционного проекта.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Для оценки эффективности выработаны методы оценки инвестиционных проектов, которые включают в себя набор критериев и показателей, отражающих разные грани эффективности инвестирования, в различных условиях.

В дальнейшем мы будем рассматривать оценку инвестиций с позиции экономической составляющей, оставив за рамками данной статьи вопросы оценки технической, экологической и социальной составляющих инвестиционных проектов.

Тем более, что в большинстве случаев их оценка состоит в достижении поставленной цели: цель достигнута – проект оценивается положительно.

В этом смысле, экономическая оценка инвестиционных проектов выглядит намного сложнее, хотя бы даже потому, что экономическая оценка может носить прогнозный характер.

Все методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно условно разделить на две группы: статические и динамические.

Это деление носит условный характер, поскольку результаты применения статических методов оценки дополняют динамические оценки, а оценка экономической эффективности инвестиционного проекта включает обе группы методов. Это деление носит методический характер.

Статические методы оценки эффективности не учитывают фактор времени в стоимости денег, а динамические методы подвергают все денежные потоки в процессе инвестирования дисконтированию по неким критериям, определяемым разработчиками проектного инвестирования.

Статические методы оценки инвестиционных проектов

Статические методы оценки инвестиционных проектов отличаются простотой расчетов, поэтому достаточно часто используются для предварительной оценки. Наглядность показателей также добавляет им привлекательности. Однако их оценка носит вспомогательный характер.

Наиболее популярным признается показатель окупаемости инвестиций или их срок окупаемости. Последний определяется в случае, если несколько инвесторов, и каждый из них определят эффективность собственных вложений.

Данный показатель демонстрирует инвестору, через какой промежуток времени вложенные им средства вернутся к нему в виде чистой прибыли. Рассчитать его можно двумя способами.

Если денежные потоки в виде чистой прибыли носят регулярный характер и их колебания в течение анализируемых периодов предполагают незначительными, то расчет показателя выглядит как частное от деления первоначальных инвестиций на среднемесячную или среднегодовую чистую прибыль от реализации. Или в виде формулы:

Где:

  • РР- срок окупаемости в годах (месяцах);
  • Io– начальные инвестиции;
  • CFcr – среднегодовой (среднемесячный) чистый доход.

Это предположение часто не выполняется, поэтому общая формула расчета выглядит так:

PP = min t при котором

Иными словами, когда накопленная прибыль от инвестиций сравняется с суммой первоначальных инвестиций — этот момент является его сроком окупаемости.

Пример расчета срока окупаемости

На прокатном стане предполагается внедрение автоматизированной системы управления качеством, которая снизит выход бракованной продукции и увеличит выручку на 5%.

Среднемесячная выручка от реализации проката составляет 100 млн. рублей. Инвестиционный проект оценивается в 24 млн. рублей. Дополнительная выручка составит 5 млн. рублей в месяц. Чистая прибыль от данной выручки 1,2 млн. рублей.

Срок окупаемости вложений определяется как частное от деления инвестиций на среднемесячную чистую прибыль от данного мероприятия, а именно:

PP = 24/1,2 = 20 месяцев.

Общий метод расчета используется у предприятий, продукция которых носит нерегулярный характер, например сезонный, как у теплоэлектростанции производящей электрическую и тепловую энергию, у которых отопительный сезон приходится на холодные периоды года.

Обратный сроку окупаемости показатель, носит название коэффициента эффективности или иногда рентабельности инвестиций.

Коэффициент эффективности инвестиций ARR рассчитывается как отношение среднегодовой чистой прибыли к объему первоначальных инвестиций:

Этот показатель чаще называют рентабельность инвестиций. А показатель, определяемый по формуле:

коэффициентом эффективности, здесь If остаточная стоимость инвестиционного проекта по окончанию его жизненного цикла или при остановке его реализации.

Так если возьмем ранее рассматриваемый пример инвестиций, то ARR для него будет равен:

ARR =1,2*12/24=0,6 или в процентах 60%. Рентабельность инвестиций составляет 60%. Если предположить, что остаточная стоимость проекта равна 0,5 млн рублей то эффективность инвестиций равняется:

ARR = 1,2*12/(24+0,5)/2=0,293 или в процентах 29,3%.

Эти показатели (PP и ARR) помимо преимуществ наглядности и простоты расчетов имеют существенные недостатки, сужающие сферу их использования, особенно при анализе эффективности инвестиций.

Во-первых, они не учитывают фактор времени в стоимости денег, для их расчета все равно когда потрачен рубль, в этом году или в будущем. Соответственно и денежные потоки прибыли также не учитывают этот фактор.

Хотя общеизвестно, что стоимость денег во времени изменяется, и каждый, у кого зарплата стабильна, ощущает это. Можете сказать, что это инфляция меняет стоимость денег, да она, и не только она.

Инфляцию учитывают расчетными методами, а стоимость денег учитывают дисконтированием денежных потоков.

Вторым недостатком срока окупаемости является ограничение его действия расчетным периодом. Все что происходит после определения срока окупаемости, не описывается показателем.

При сравнении нескольких проектов вложений при равных сроках окупаемости, невозможно определить какой более эффективный из них. Сумма накопленной прибыли за жизненный цикл инвестиций может при этом существенно отличаться.

Коэффициент эффективности не может дать об этом ответ тоже, так как среднегодовая прибыль определяется не за весь жизненный цикл, а только за период окупаемости вложений.

Поэтому эти показатели в значительной мере являются дополнением динамической оценки эффективности инвестиций.

Динамическая оценка инвестиционных проектов

Основными показателями динамической оценки являются:

  1. Чистая приведенная стоимость инвестиций NPV.
  2. Индекс рентабельности инвестиций PI.
  3. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR.
  4. Дисконтированный срок окупаемости DPP.

Анализ инвестиционных проектов проводят именно по этим показателям.

Чистая приведенная стоимость инвестиций показывает доход от инвестиций, приведенный к конкретной дате его расчета, за минусом инвестиций в этот проект.

Если инвестиции произведены не единовременно, то к расчетной дате приводятся и инвестиции. Приведение денежных потоков к конкретной дате осуществляется по ставке дисконтирования.

Ставка дисконтирования определяется как ставка гипотетического размещения инвестиций в другие проекты на дату расчета, такие как депозитная ставка банка, кредитная ставка банка, стоимость капитала инвестируемого объекта, средняя ставка финансового рынка. Все они сравниваются, и выбирается максимальная ставка.

Чаще всего базой для определения ставки дисконтирования является стоимость капитала инвестируемого объекта, т.е. доходность его капитала. Она, как правило, выше остальных ставок и на нее ориентируется и инвестор и потребитель инвестиций, так как главным критерием у них является рост стоимости капитала.

Но может случиться она будет ниже, тогда инвестор ориентируется на ставку финансового рынка, а потребитель инвестиций на кредитную ставку банков.

Формула расчета NPV выглядит следующим образом:

здесь:

  • Io — первоначальные инвестиции;
  • CFt – поток доходов от инвестиций в t-год;
  • r – ставка дисконтирования:
  • n – жизненный цикл инвестиционного проекта.

Если инвестиции осуществлялись в несколько периодов, формула приобретает следующий вид:

Где:

  • It-год;
  • Т — период инвестиционных вложений.

Для участников инвестиционного проекта максимизация этого показателя является главной целью, по этому показателю ими оценивается экономическая эффективность инвестиционного проекта. Поэтому если NPV =0.

Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR очень важный показатель при оценке и анализе инвестиций.

Она показывает предельно допустимую норму доходности проекта по ее нижней границе, поэтому ее используют при оценке как норму дисконтирования и иногда называют барьерной ставкой.

По данному показателю оценивают ожидаемую норму доходности за весь жизненный цикл проекта. Например, если IRR

Источник: https://kudainvestiruem.ru/proekt/ocenka-investicionnyh-proektov.html

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов – MathHelpPlanet

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Коммерческая деятельность, обеспечение развития бизнеса требуют постоянного контроля за эффективностью инвестиций. При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо решать следующие основные задачи:

— оценка реализуемости проекта, т. е. проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера;

— оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т. е. проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов;

— оценка сравнительной эффективности проекта, т. е. оценка преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными.

Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов.

На первом этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита.

Цель такого сравнения — поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала.

Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент.

На втором этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения — минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится и не будет воспроизведен.

На третьем этапе проекты сравниваются по объему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения — минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта.

На четвертом этапе проводится оценка проектов по выбранным критериям эффективности с целью выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности.

На пятом этапе оценивается стабильность ежегодных (квартальных) поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.

Условия оценки эффективности инвестиций

Обязательные условия оценки эффективности инвестиций:

1. Оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта. Показатель денежного потока может приниматься дифференцированным по годам эксплуатации инвестиционного проекта, или как среднегодовой.

2. Приведение к настоящей стоимости инвестируемого капитала и суммы денежного потока. На первый взгляд, кажется, что инвестируемые средства всегда выражены в настоящей стоимости, в связи с тем, что они значительно предшествуют по срокам возврата денежному потоку.

В действительности процесс инвестирования в большинстве случаев идет не одномоментно, а проходит ряд этапов (в соответствии с инвестиционным бизнес-планом). Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы вложений должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированно по каждому этапу инвестирования).

Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

3. Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе пересчета денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов:

– средней реальной депозитной ставки;

– темпа инфляции (или премии за инфляцию);

– премии за риск;

– премии за низкую ликвидность.

Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различным уровнем риска применяются при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.

При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы:

— доходность вложения, доступного для инвестора для размещения им свободных денежных средств (средняя депозитная или кредитная ставка);

— стоимость капитала предприятия;

— уровень доходности акций, если компания осуществляет свою деятельность полностью за счет собственного капитала;

— средневзвешенная стоимость капитала (WACC), если компания использует и собственный, и заемный капитал;

— альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций.

4. Вариация используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, используются, главным образом:

— средняя депозитная или кредитная ставка;

— индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровней инфляции, риска и ликвидности инвестиций;

— альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;

— норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, принято подразделять на две группы, основанные: а) на дисконтированных оценках; б) на учетных оценках.

Система показателей оценки эффективности инвестиций приведена на рис. 1.13.

Показатели оценки эффективности инвестиционного проекта

Основными показателями оценки эффективности инвестиционного проекта являются:

– чистый дисконтированный доход (NPV);

– индекс доходности (PI);

– внутренняя норма доходности (IRR, %);

– модифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR, %);

– период окупаемости первоначальных затрат (РР);

– период окупаемости первоначальных затрат, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков (DPP);

– средневзвешенная (бухгалтерская) ставка рентабельности (ARR).

Различные критерии оценки проектов дают менеджерам разнообразную аналитическую информацию. Обыкновенный и дисконтированный сроки окупаемости дают сведения о степени риска и ликвидности проекта.

Чистая текущая стоимость показывает величину генерируемого прироста денежного потока и наилучшим образом характеризует отдачу на вложенный капитал.

Внутренняя ставка доходности и индекс прибыльности оценивают доходность инвестиций и сигнализируют о “резерве безопасности проекта”.

Более подробно эти коэффициенты рассмотрены в статье Показатели эффективности инвестиционного проекта.

Недостатки анализа эффективности инвестиций на основе учётных оценок

Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных оценках, имеют следующие недостатки:

– не учитывают сроки получения прибыли, поэтому проекты, имеющие в результате одинаковую прибыль, но отличающиеся по срокам ее получения, оцениваются как проекты с равной эффективностью;

– не учитывают различную степень риска проектов: проекты, имеющие разную степень риска, но равную прибыль на единицу инвестиций, оцениваются как равные по эффективности проекты;

– не дают достоверной информации о вкладе проекта в наращивание рыночной стоимости фирмы.

Принятие инвестиционных решений на основе рассмотренных критериев предполагает соблюдение следующих условий:

1. Чистая прибыль от инвестиций данного вида должна превышать прибыль от размещения на банковском депозите аналогичной суммы средств.

2. Рентабельность инвестиций, рассчитанная как отношение чистой прибыли к общей сумме инвестиций, должна быть выше темпов инфляции, т. е. должно соблюдаться следующее условие: чистая рентабельность должна быть больше темпов инфляции.

3. Рентабельность инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше, чем чистая рентабельность альтернативных проектов.

4. Рентабельность активов предприятия, рассчитанная как отношение прибыли к их общему объему, после реализации проекта растет и в итоге превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам, т. е. экономическая рентабельность активов больше средней процентной ставки за кредит.

Коммерческая, бюджетная и экономическая эффективность инвестиционного проекта

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) инвестиционного проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников с учетом их вкладов.

При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности и в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) наблюдается поток денежных средств: приток [math]IF_{i(t)}[/math] и отток [math]OF_{i(t)}[/math]. Разность между ними [math]\varphi_{i(t)}[/math], определяется по формуле:

[math]\varphi_{i(t)}=IF_{i(t)}-OF_{i(t)},\quad i=1,2,\ldots,n.[/math]

(1.46)

Бюджетная эффективность характеризует влияние результатов осуществления инвестиционного проекта на доходы и расходы соответствующего (государственного, регионального или местного) бюджета.

Основной показатель бюджетной эффективности — бюджетный эффект [math]B_t[/math] для t-го шага проекта, который определяется как превышение доходов соответствующего бюджета [math]P_t[/math] над расходами [math]C_t[/math] в связи с данным проектом:
[math]B_t=P_t-C_t.[/math]

(1.47)

Экономическая эффективность (народнохозяйственная) отражает эффективность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства, а также участвующих в проекте отраслей, организаций и предприятий. Различные проекты (варианты проекта), предусматривающие участие государства, сравниваются по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйственного экономического эффекта.

Перейти на форум (помощь с решением задач, обсуждение вопросов по математике).

Источник: http://MathHelpPlanet.com/static.php?p=metody-otsenki-effektivnosti-investitsionnykh-proektov

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Сохрани ссылку в одной из сетей:

Введение

Данный курсовой проектраскрывает тему: «Методы оценкиэффективности инвестиционного проекта».Оценка эффективности инвестицийпредставляет собой наиболее ответственныйэтап в процессе принятия инвестиционныхрешений.

От того, насколько объективнои всесторонне проведена эта оценка,зависят сроки возврата вложенногокапитала и темпы развития компании(фирмы). Это объективность и всесторонностьоценки эффективности инвестиционныхпроектов в значительной мере определяетсяиспользованием современных методовпроведения такой оценки.

Острой проблемойдля инвестора является недостаточноезнание украинских предпринимателейкак в частном, так и в государственномсекторе, применяемых методов анализаи составления проектов.

Таким образом,окончательное инвестиционное решениедолжно приниматься, основываясь насовременных подходах и методах оценкисоциально-экономической эффективностиинвестиций, с использованием инструментовэкономико-математического моделирования,а также привлечения неформальных методовпринятия решений таких, например, какэкспертные оценки.

В связи с этим, целью курсовойработы является овладение практическиминавыками оценки эффективности реализацииинвестиционного проекта в рамкахпромышленного предприятия.

При оценке проекта учитываютсятри вида деятельности: инвестиционная,операционная и финансовая.

Анализ чувствительности – этотехника анализа проектного риска,которая показывает: как изменитсязначение NPV проекта при заданном изменениивходной переменной при других равныхусловиях.

Цель анализа чувствительности– выявить наиважнейшие факторы (риски),которые способны наибольшей степенивлиять на проект, и проверить влияниепоследовательных (одиночных) измененийэтих факторов на результаты проекта.

Винвестиционном проектировании анализчувствительности играет важную рольдля учета неопределенности и выделенияфакторов, которые могут повлиять науспешный результат проекта.

1 Методы оценки эффективностиинвестиционного проекта.

1.1 Формированиеинвестиционных программ по экономическимкритериям

В зависимости отстратегических целей развития предприятияв инвестиционную программу могутвводиться различные виды проектов,предназначенные для решения отдельныхзадач.

Определение привлекательностипроекта по сравнению с другими проектамитребует использования общих правил ихоценки и сравнения. В проектном анализеэти правила называются критериямиоценки решений.

Их использование помогаетаналитику принять единственно правильноерешение – принять проект к реализацииили отклонить проект.

Выбор конкретногокритерия для принятия решения офинансировании проекта зависит отразличных факторов: существующиеограничения по ресурсам проекта,колебания потоков финансовых средств.

При рассмотрении конкретных критериевнеобходимо обязательно брать во вниманиесогласованность расчетов во времени,т.к. потоки денежных средств в разныепериоды имеют разную ценность. Инвестициисчитаются целесообразными, если денежныйпоток от реализации проекта достаточендля возврата начальной суммыкапиталовложений и обеспечена необходимаяотдача на вложенный капитал.

Для оценки каждого проектаобязательна информация: интервалпланирования, основные техническиехарактеристики проекта, размер и видвложений, прогнозируемый процентинфляции по официальной информации,график поступления инвестиций,длительность инвестиционного процесса,срок его эксплуатации, уровеньпроизводственных затрат, ожидаемыйуровень объемов производства, условиякредитования, условия налогообложения,источники финансирования проекта 1.На основании исходных данных и описанияразделов бизнес-планов формируетсяпредставление о проекте. В качественаиболее распространенных являютсяинтегральные показатели, основанныена концепции дисконтирования. К нимотносят:

  1. Чистый денежный поток;

  2. Чистый приведенный доход;

  3. Коэффициент выгоды-затраты;

  4. Внутренняя норма доходности(рентабельности);

  5. Период окупаемости;

  6. Индекс доходности (рентабельности).

Кроме того, существуетнесколько подходов к оценке эффективностиинвестиционных проектов. Рассмотримнекоторые из них.

Бухгалтерский подходпредполагает, что долгосрочныйфинансовый успех определяется доходностью,в то времякак при оценке краткосрочного успехабольше внимания уделяетсяликвидности.

Два этих понятия —“ликвидность” и “доходность”— глубокопроникли вметоды анализа капиталовложений.

Понятие“ликвидность”затрагивает вопрос о том, на сколькобыстро окупят­сявложения, а методы анализа капиталовложенийоценивают скорость,с которой проект возместит первоначальныезатраты.

Понятие“доходности”затрагивает вопрос о получении прибылиоткапиталовложений. Понятия “прибыль”и “средниеинвести­ции”,являющиесявоплощением бухгалтерского подхода,стали инструментамиинвестиционного анализа.

Эти методы, основанные набухгалтерском учете, популярны напрактике, особенно в мелких и среднихфирмах, и их часто относят к”традиционным” методам.

Два основных метода анализавозникли из традиционного бух­галтерскогоподхода к финансовой оценкепроектов. Возможно, самый простой изних — метод определения срока окупаемостиинвестиций. 1.

В настоящее время вевропейских странах и в США существуетряд методов оценки эффективностиинвестиций. Их можно разделить на двеосновные группы: методы оценкиэффективности инвестиционных проектов,не включающие дисконтирование ивключающие дисконтирование.

Совокупность методов, применяемыхдля оценки инвестиционных проектов,можно разбить на динамические истатические (учетные) методы 2.

Рисунок 1.1 – Методы оценкиинвестиционных проектов

1. Период окупаемостиинвестиций (РР)

Срок окупаемости инвестицийсвязан с ликвидностью. Этот метод,ориентированный на краткосрочнуюоценку, рассматривает, как скороинвестиционный проект окупит себя.Согласно анализу PP,чем быстрее проект может окупитьпервоначальные затраты, темлучше. РР заостряет внимание напоступлениях от осущест­вленияпроекта и на скорости этих поступлений,а не на уровне доходностиили общей прибыли.

Используя данный критерий, надоопределить приемлемый срококупаемости, как меру оценки капитальныхвложений. Чем выше ликвидностьнужна инвестору, тем короче должен бытьPP.Ясно, что выбор конечного РР являетсяпроизвольным.

У метода РР есть дваглавных недостатка. Во-первых, он непринимает во вниманиепоступления, возникающие после завер­шениясрока окупаемости проекта. Этот недостатокотражает кратко­срочнуюориентацию метода.

Поэтому использованиекритерия РР как инструментадля принятия решения отвергает тепро­екты, которые рассчитаны надлительный срок окупаемости и принимаетте, которые обеспечивают быстрый возвратвло­женных ресурсов, дажеесли они будут скромными и недолго­временными.

Вторым важным недостатком анализаРР является то, что он игнорируетвременной аспект стоимости денег.Гривна, полученная когда-либо в будущем,соизмеряется с гривной, потраченнойсейчас, как будто они имеютодинаковую стоимость. Этосравнение ошибочно.

Для решения этойпроблемы была предложенаусовершенствованная версия срокаокупаемости — “дисконтированныйпериод окупаемости инвестиций” (ПО),который будет рассмотрен далее.РР часто используется на практике. Всамом деле, нет ничего плохогов оценке срока окупаемости проектов.Он часто оказы­вается полезным какобщий подход к определению уровнялик­видности.

Однако неследует использовать критерий РР какединственный показатель дляпринятия решений о капитальных вложениях.

2 Расчетная норма прибыли (AROR)

Вторым методом анализа капитальныхвложений, основанным набухгалтерском учете, является расчетнаянорма прибыли (AROR),еще известная под названием “прибыльна капитал” (ROI).Как видно из названия, этот методсравнивает доход­ностьпроекта и вложенный капитал.

Один изнедостатков это­го методазаключается в том, что существует многоспособов определения понятия“доход” и“вложенныйкапитал”. Различ­ные оценкидохода могут включать или не включатьв себя фи­нансовые издержки,амортизацию и налоги.

Однако наиболееобщим определением понятия“доход”при расчете ARORявля­ются “поступлениядо уплаты процентов и налогов”, которыевключают в себя и амортизацию.

Обычно ARORиспользуется в двух вариантах взависимости от определениявложенного капитала. Она может включатьв себя либо первоначальныйвложенный капитал, либо средний вложенныйкапитал в течение срока службы инвестиций.

Учетная методика ориентированана административно-плановую экономикуи не дает достаточно объективной оценкипо инвестиционным проектам, так как неучитывает наличие временного лага междузатратами и результатом 1.

Расчетная норма прибылирассчитывается как отношение чистойсреднегодовой прибыли предприятия ксредней величине инвестиций:

, (1.1)

где Pnet– чистая среднегодовая прибыльпредприятия после выплаты налогов ипроцентных платежей;

С1, С2– стоимость оборудования соответственнона начало и на конец реализацииинвестиционного проекта.

При оценке инвестиционныхпроектов расчетную норму прибылисравнивают с принятой для предприятиянормой прибыли. Проект считаетсяэкономически выгодным, если значениепоказателя превосходит норму прибыли,принятую инвестором.

К основным недостаткам расчетнойнормы прибыли можно отнести:

  • расчетная норма прибыли не учитывает изменение стоимости денег во времени. Так как не учитывается различная стоимость денег (прибыли) в зависимости от времени их получения, средняя прибыль рассчитывается за весь период использования инвестиционного проекта, а это в свою очередь, не всегда корректно.

  • расчетная норма прибыли пренебрегает возможностью разной продолжительности проектов, носит показательный характер.

Первоначальный вложенный капиталсостоит из затрат на покупку иустановку основных средств и увеличениеоборотного капитала, требуемого наначальном этапе инвестиций. Однако напоследнем этапе осуществленияпроекта вложенный капитал сокращаетсядо остаточной стоимостиоборудования плюс оставшиеся компонентыоборотного капитала.

Формула может быть представленав виде:

(1.2),

То есть:

(1.3), (1.4)

Полученные результаты заметноотличаются друг от друга. Однако, еслии установление критериев приемлемости,и финансовый анализ производятсяпо одному и тому же методу, инвестиционныерешения, принятые на их основе, различатьсяне будут.

Как и срок окупаемости инвестиций,метод ARORимеет свои недостатки. Ониспользует балансовую прибыль (а неденежные потоки) в качестве оценкиприбыльности проектов. Было уже отмечено,что существует множество путей вычислениябалансовой прибыли, что даетвозможность манипулировать показателемAROR.

Несоответствия в исчислении прибылиприводят к сильно различающимсязначениям AROR,и часто эти несоответствияявля­ются результатом измененияучетной политики фирмы, с которой можетбыть незнаком тот, кто принимаетинвестиционные решения.

Кроме того,балансовая прибыль страдает от таких“искаже­ний”,как затраты на амортизацию, прибыли илиубытки от продажи основных активов,которые не являются настоящими денежнымипотоками, и поэтому не оказывают влиянияна благосостояние инвесторов.

Источник: https://works.doklad.ru/view/uzHzcbOD8YU.html

Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.